كان الانهيار المفاجئ لسلسلة من الشركات الأمريكية المدعومة بالائتمان الخاص في الخريف الماضي سبباً في تسليط الضوء على ركن غامض سريع النمو من ديون وول ستريت.
الائتمان الخاص، المعروف أيضًا باسم الائتمان المباشر، هو مصطلح شامل للقروض التي تقدمها المؤسسات غير المصرفية. كانت هذه الممارسة موجودة منذ عقود، لكن شعبيتها زادت بعد أن ثبطت لوائح ما بعد الأزمة المالية عام 2008 البنوك من خدمة المقترضين الخطرين.
هذا النمو – من 3.4 تريليون دولار في عام 2025 إلى ما يقدر بـ 4.9 تريليون دولار بحلول عام 2029 – وإفلاس شركتي صناعة السيارات Tricolor وFirst Brands في سبتمبر، أدى إلى إثارة بعض الشخصيات البارزة في وول ستريت الذين أثاروا مخاوف بشأن فئة الأصول.
جي بي مورغان تشيس حذر جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي للشركة، في أكتوبر/تشرين الأول من أن مشاكل الائتمان نادراً ما تكون معزولة: “عندما ترى صرصوراً واحداً، فمن المحتمل أن يكون هناك المزيد”. واتهم مستثمر السندات الملياردير جيفري جوندلاش المقرضين من القطاع الخاص بعد شهر من “قرض غير المرغوب فيهوتوقع أن الأزمة المالية المقبلة ستأتي من ديون القطاع الخاص.
وفي حين تراجعت المخاوف بشأن الائتمان الشخصي في الأسابيع الأخيرة في ظل غياب المزيد من حالات الإفلاس أو الخسائر البارزة التي كشفت عنها البنوك، إلا أنها لم تتبدد بالكامل.
الشركات الأكثر ارتباطًا بفئة الأصول، على سبيل المثال عاصمة البومة الزرقاءفضلا عن عمالقة الموارد البديلة بلاكستون و كيه كيه آرلا يزال التداول أقل بكثير من أعلى مستوياته الأخيرة.
صعود القروض الشخصية
“الائتمان الشخصي “منظم بشكل طفيف، وأقل شفافية، ومبهم، وينمو بسرعة كبيرة، وهذا لا يعني أن هناك مشكلة في النظام المالي، ولكنه شرط ضروري لذلك،” كبير الاقتصاديين في Moody’s Analytics قال مارك زاندي في مقابلة.
معززات الائتمان الشخصي، أي أبولو يقول المؤسس المشارك مارك روان إن ارتفاع القروض الشخصية أدى إلى تغذية النمو الاقتصادي الأمريكي من خلال ملء الفراغ الذي خلفته البنوك، وخدمة المستثمرين بعوائد أفضل وتوسيع النظام المالي. أكثر مرونة.
ويُنظر إلى كبار المستثمرين، بما في ذلك شركات المعاشات التقاعدية والتأمين ذات الالتزامات طويلة الأجل، على أنهم مصادر أفضل لرأس المال لقروض الشركات متعددة السنوات من البنوك الممولة بودائع قصيرة الأجل، والتي يمكن أن تكون متقلبة، حسبما قال مشغلو الائتمان الخاص لشبكة CNBC.
ولكن المخاوف بشأن الدين الخاص ــ الذي يأتي من منافسي القطاع من حيث الدين العام ــ مفهومة نظراً لخصائصه.
ففي نهاية المطاف، فإن مديري العقارات هم الذين يقدمون قروض الائتمان الشخصية التي تعمل على تقييمها، وقد يكون لديهم الدافع لتأخير الاعتراف بالمشاكل التي قد يواجهها المقترضون المحتملون.
يقول أستاذ القانون في جامعة ديوك: “إن السيف ذو الحدين للقروض الشخصية” هو أن المقرضين “لديهم حافز قوي حقاً لمراقبة المشاكل”. إليزابيث دي فونتين.
وأضاف “لكن على نفس المنوال… لديهم في الواقع حافز لمحاولة إخفاء المخاطر، إذا كانوا يعتقدون أو يأملون في أنه قد يكون هناك طريقة ما للخروج منها في المستقبل”.
من في دي فونتين؟ دراسات التأثير وفيما يتعلق بالأسهم الخاصة والديون في الشركات الأمريكية، قال إن مصدر قلقه الأكبر هو أنه من الصعب معرفة ما إذا كان المقرضون من القطاع الخاص يحددون ديونهم بشكل صحيح.
وقال: “إنها سوق كبيرة للغاية، وتصل إلى المزيد والمزيد من الشركات، ومع ذلك فهي ليست سوقًا عامة”. “لسنا متأكدين تمامًا مما إذا كان التقييم صحيحًا.”
على سبيل المثال، أدى سقوط شركة رينوفو لتحسين المنازل في نوفمبر/تشرين الثاني إلى بلاك روك وينظر المقرضون الآخرون في قيمة القرض 100 سنت على الدولار حتى وقت قصير قبل وضع علامة على الصفر.
من المتوقع أن يرتفع معدل التخلف عن سداد القروض الشخصية هذا العام، مع وجود علامات على التوتر خاصة بين المقترضين من الرهن العقاري، وفقًا لوكالة كرول لتصنيف السندات. تقرير.
ووفقا لبلومبرج، يعتمد المقترضون من القطاع الخاص بشكل متزايد على خيارات الدفع لتجنب التخلف عن سداد القروض، الأمر الذي مقتبس شركة التقييم لينكولن الدولية وتحليل البيانات الخاصة بها.
ومن عجيب المفارقات أن البنوك ذاتها، على الرغم من كونها منافسة، قامت بتمويل جزء من طفرة الائتمان الشخصي.
أصدقاء المالية
بعد بنك الاستثمار جيفريزجي بي مورجان و الثالث الخامس في انهيار صناعة السيارات من حالات الإفلاس التي كشفت عن الخسائر، تعلم المستثمرون مدى هذا النوع من الديون. بلغت القروض المصرفية للمؤسسات المالية غير الوديعة، أو NDFIs، 1.14 تريليون دولار في العام الماضي. بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس.
إنه يوم 13 يناير، جي بي مورجان الكشف وكجزء من عرض أرباح الربع الرابع، قدم البنك قروضًا لمؤسسات مالية غير مصرفية للمرة الأولى. وتضاعفت هذه الفئة ثلاث مرات من نحو 50 مليار دولار في 2018 إلى نحو 160 مليار دولار في شكل قروض في 2025.
وقالت وكالة موديز جاندي إن البنوك “عادت الآن إلى اللعبة” لأن إلغاء القيود التنظيمية في ظل إدارة ترامب سيحرر رأس المال لتوسيع نطاق الإقراض. وقال إن هذا، إلى جانب الداخلين الجدد إلى الائتمان الخاص، يمكن أن يؤدي إلى انخفاض معايير الاكتتاب للقروض.
وقال زاندي: “إنك ترى الكثير من المنافسة على نفس النوع من القروض الآن”. “إذا كان للتاريخ أي دليل، فهذا مصدر قلق… لأنه من المرجح أن يبرر ضعف الاكتتاب ومشاكل الائتمان الكبرى في نهاية المطاف.”
على الرغم من أن زاندي ولا دي فونتيناي لم يقولا إنهما يتوقعان انخفاضًا وشيكًا في هذا القطاع، مع استمرار نمو الدين الخاص، فإن أهميته في النظام المالي الأمريكي ستزداد أيضًا.
ووفقا لديفونتين، هناك قواعد تنظيمية راسخة عندما تواجه البنوك مشاكل بسبب القروض التي تقدمها، ولكن المشاكل المستقبلية قد يكون من الصعب حلها في القطاع الخاص.
وقال دي فونتين: “هذا يثير أسئلة أوسع من وجهة نظر أمن النظام ورفاهيته بشكل عام”. “هل سنعرف ما يكفي لمعرفة متى تظهر الأعراض قبل حدوث المشاكل فعليًا؟”
