الرئيس التنفيذي لشركة Oracle كلاي ماغواير ومايك سيسيليا يجلسان مع ديفيد فابر من CNBC في 13 أكتوبر 2025.
سي ان بي سي
لقد كانت سنة ملتوية أوراكل المستثمرون، وهم يحاولون تقييم مدى قوة موقع عملاق البرمجيات في طفرة الذكاء الاصطناعي.
ارتفع السهم بأكثر من 30٪ لهذا العام على الرغم من انخفاضه بنسبة 23٪ في أكتوبر، وهو أسوأ شهر له منذ عام 2001. وقد انتعش قليلاً في نوفمبر، حيث ارتفع بنسبة 10٪ تقريبًا خلال الشهر حتى يوم الثلاثاء.
في مقدمة تقرير أرباح الربع الثاني المالي للشركة يوم الأربعاء، يتزايد الضغط على الإدارة – والمديرين التنفيذيين المعينين حديثًا كلاي ماغواير ومايك سيسيليا – لإظهار أن أوراكل يمكنها الاستمرار في تمويل خطط البنية التحتية القوية للشركة مع إقناع وول ستريت في نفس الوقت بأن القصة العملاقة التي تغذيها الذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة.
في الأشهر الأخيرة، برزت شركة Oracle كلاعب أكثر مركزية في مجال الذكاء الاصطناعي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى صفقتها البالغة 300 مليار دولار مع OpenAI، والتي جاء للضوء وفي سبتمبر/أيلول، تم التوصل إلى صفقة تضمنت شراء شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة قوة حاسوبية على مدار خمس سنوات تقريبًا بدءًا من عام 2027.
سيتطلب تمويل بناء الحوسبة لشركة Oracle قدرًا كبيرًا من الديون. في أواخر سبتمبر، تم رفع أوراكل 18 مليار دولار في بيع سندات ضخمة، وهي واحدة من أكبر إصدارات الديون المسجلة في صناعة التكنولوجيا، أصبحت الشركة الآن أكبر مصدر للديون ذات الدرجة الاستثمارية بين الشركات غير المالية، وفقًا لسيتي.
وقال دانييل سوريد، رئيس استراتيجية الائتمان من الدرجة الاستثمارية الأمريكية في سيتي، في مكالمة فيديو للمستثمرين يوم الجمعة: “هناك شيء غير مريح بطبيعته كمستثمر ائتماني بشأن نوع التحول الذي نواجهه، والذي يتطلب قدرًا كبيرًا من رأس المال”.
حصلت شركة أوراكل على قرض بناء بقيمة مليار دولار من خلال مجموعة من البنوك المرتبطة بمراكز البيانات في نيو مكسيكو وويسكونسن. ويقدر محلل سيتي تايلر رودكي أن أوراكل ستجمع حوالي 20 مليار دولار إلى 30 مليار دولار من الديون كل عام على مدى السنوات الثلاث المقبلة.
اعتبارًا من أغسطس، بلغ إجمالي ديون الشركة قصيرة الأجل وطويلة الأجل، والتي تشمل التزامات الإيجار، 111.6 مليار دولار، ارتفاعًا من 84.5 مليار دولار في العام السابق، وفقًا لشركة FactSet، عندما النقد وما في حكمه انخفض من 10.6 مليار دولار إلى 10.45 مليار دولار.
نظرًا لأن Oracle تهدف إلى بناء قدرة كافية لتلبية الطلب المتزايد من العملاء مثل OpenAI، فإن The Street يتساءل عما إذا كانت الشركة ستلجأ إلى مصادر أخرى غير سوق الديون.
وقال ريشي جالوريا، محلل البرمجيات في آر بي سي كابيتال ماركتس، في مقابلة: “ستنظر أوراكل في جميع الخيارات المتاحة – تسهيلات خارج الميزانية العمومية، أو زيادة الديون، أو إصدار أسهم أو ربما السعي للحصول على فائدة من مستثمر أجنبي، أي صندوق ثروة سيادية”. توصي Zaluria بالاحتفاظ بالسهم.
أبرز مستثمر الائتمان الذي تحدث إلى CNBC ميتا ويتم استخدام الصفقة البالغة قيمتها 27 مليار دولار مع شركة Blue Owl Capital، وهي مشروع مشترك بين الشركتين، كشكل من أشكال التمويل لتطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
ويناقش السوق أيضًا ما إذا كان بإمكان Oracle استخدام خيارات تمويل البائعين لتقليل مقدار رأس المال المقدم المطلوب لإنشاء مراكز البيانات، بما في ذلك تأمين شروط تمويل مواتية مع الموردين. نفيدياوقال مستثمر ائتماني لـ CNBC. ولكن في هذا السيناريو، سيتم استخدام شرائح Nvidia بالتوازي، مما يثير المخاوف بشأن تدهور وحدة معالجة الرسومات.
ورفض متحدث باسم أوراكل التعليق.
شكوك متزايدة
أدى الانزعاج الذي لاحظته Sorid إلى دفع مقايضة العجز الائتماني لمدة 5 سنوات لشركة Oracle إلى أعلى مستوى لها منذ عدة سنوات. تشبه مقايضات العجز الائتماني التأمين للمستثمرين، حيث يدفع المشترون مقابل الحماية في حالة تخلف المقترض عن السداد. قال مستثمرو السندات لـ CNBC إنهم أصبحوا وسيلة شائعة للتحوط من المخاطر المرتبطة بتداولات الذكاء الاصطناعي.
محلل الائتمان في بنك باركليز مورجان ستانلي تقديم المشورة للعملاء لشراء مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) لمدة 5 سنوات من Oracle. وقال أندرو كيشيز، المحلل في بنك باركليز، للمحللين في مذكرة الشهر الماضي إنه لا يرى طريقة لتحسين المسار الائتماني لشركة أوراكل. وفي أواخر تشرين الثاني (نوفمبر)، قال محللو مورجان ستانلي إن مقايضات العجز الائتماني من أوراكل لم تجتذب مستثمري الائتمان العاديين فحسب، بل اجتذبت أيضاً “السياح” الذين ليس لديهم خبرة تذكر في هذا النوع من الأدوات المالية.
يتم لف الكابلات الكهربائية خارج سلسلة من خيام التجميع خلال جولة إعلامية في مركز بيانات Stargate AI في أبيلين، تكساس، الولايات المتحدة، يوم الثلاثاء، 23 سبتمبر 2025. Stargate هو تعاون بين OpenAI وOracle وSoftBank، بدعم من الحملة الانتخابية من الرئيس دونالد ترامب، لبناء مراكز البيانات والبنية التحتية الأخرى عبر UStel.
كايل جريلوت بلومبرج | صور جيتي
ستتم مراقبة نمو إيرادات شركة Oracle وتراكم الأعمال عن كثب حيث يحاول المستثمرون قياس ما إذا كانت خطط إنفاق الشركة مبررة. وفقًا لـ StreetAccount، يتوقع المحللون أن يشهدوا ارتفاعًا في الإيرادات بنسبة 15٪ إلى 16.2 مليار دولار في الربع الأخير.
وقالت StreetAccount إن التزامات الأداء المتبقية، وهي مقياس للإيرادات المتعاقد عليها لم يتم الاعتراف بها بعد، من المتوقع أن تتجاوز 500 مليار دولار، وهو ما سيمثل زيادة بأكثر من خمسة أضعاف عن العام الماضي. أدى الكشف عن أوراكل في سبتمبر أن RPOs قفزت بنسبة 359٪ إلى 455 مليار دولار إلى ارتفاع أسهم الشركة بنسبة 36٪، وهو أفضل أداء لها في يوم واحد منذ عام 1992.
ومنذ ذلك الحين، محى السهم كل تلك المكاسب ثم بعضها.
قال جيل لوريا، المحلل في DA Davidson، إنه خارج البنية التحتية، سيراقب عن كثب أعمال قواعد البيانات الأساسية لشركة Oracle، والتي تعد مصدرًا لجزء كبير من الهامش. وقال إن هذا سيساعد في تحديد مدى المرونة التي تتمتع بها الشركة في التوجه إلى أسواق رأس المال.
وقال لوريا، الذي يوصي بالاحتفاظ بالأسهم: “تستطيع شركة أوراكل التعامل مع عبء الديون، لكن من هنا يحتاجون إلى المزيد من التدفق النقدي لجمع المزيد من رأس المال”.
يرى: تحتاج Oracle إلى التحدث عن الأداء، “وليس مجرد الوعود”
