قد تصل صناديق الاستثمار المتداولة في سوق التنبؤ قريبًا إلى المستثمرين الأفراد وحتى خطط التقاعد، ولكن ربما ليس بالسرعة المتوقعة.
خلال إدارة ترامب الثانية، سعت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى تمييز نفسها عن الهيئات التنظيمية في عهد بايدن فيما وصفته بالخطوة. “زحف وحدة التحكم” وتقول أن هذا يخنق الأسواق والابتكار. ولكن يوم الثلاثاء كان يوم الثلاثاء عندما فاجأت الصناعة المالية شيئًا ما تم تأجيل الإطلاق ويتوقع 24 صندوق استثمار متداول في السوق، قائلًا إن هناك حاجة إلى مزيد من الوقت لدراسة المنتجات قبل طرحها للمستثمرين
تقدمت شركات Roundhill Investments وBitWise وGraniteShares بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة في فبراير لإطلاق صناديق مرتبطة بأسواق التنبؤ التي تغطي الانتخابات والبيانات الاقتصادية وغيرها من الأحداث الواقعية. بموجب قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات، تصبح صناديق الاستثمار المتداولة سارية المفعول تلقائيًا بعد 75 يومًا من تقديمها ما لم يتم إنهاؤها من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة. وكان من المفترض أن تنتهي فترة الـ 75 يومًا هذه الأسبوع الماضي. وفقًا لخبراء مؤسسة التدريب الأوروبية، لا ينبغي أن يكون تدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات مفاجئًا، حتى لو ركزت هيئة الأوراق المالية والبورصة في ظل إدارة ترامب على تدابير لتسهيل الوصول إلى الأسواق بالإضافة إلى الرقابة الأقل عدوانية على المنتجات المالية الجديدة مثل مجال العملات المشفرة.
تمثل صناديق الاستثمار المتداولة في السوق المتوقعة نوعًا جديدًا من التحدي التنظيمي. على عكس صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية، ترتبط هذه الاستثمارات بعقود الأحداث وتضع رهانات بشكل أساسي على الأحداث الواقعية. ترتبط بعض العقود البارزة، ولكن المثيرة للجدل، في أسواق التنبؤ مثل كالشي بالسياسة، مثل نتائج الانتخابات، وهي محور اهتمام صناديق الاستثمار المتداولة.
يستحضر تأخير صناديق الاستثمار المتداولة في السوق المتوقعة ذكريات السنوات التي استغرقتها موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية. لكن خبراء مؤسسة التدريب الأوروبية يقولون إن التأخير قد يكون مؤقتًا حيث تسعى الشركة للحصول على مزيد من المعلومات من الجهات المصدرة حول كيفية أداء الصناديق. وقال تود سون، كبير استراتيجيي صناديق الاستثمار المتداولة في شركة Strategus Securities: “مع أي نوع من التعرض الجديد لصناديق الاستثمار المتداولة، ستكون هناك دائمًا بعض المشكلات في اللحظة الأخيرة”. وقال: “يمكنك استبدال أي نوع جديد من فئات الأصول وصناديق الاستثمار المتداولة. وهذا عادة ما تتأخر فيه الأمور قليلاً”.
وقال ويل ريند، الرئيس التنفيذي لشركة GraniteShares، في بيان لـ CNBC: “نحن ندرك أن منتجات صناديق الاستثمار المتداولة المبتكرة غالبًا ما تتطلب مراجعة إضافية، لا سيما فيما يتعلق بالسيولة وهيكل السوق وحماية المستثمرين. أولويتنا هي التأكد من أن المستثمرين يشعرون بالراحة في فهم كيفية عمل هذه المنتجات والدور الذي يمكن أن تلعبه ضمن إطار عمل صناديق الاستثمار المتداولة المنظم”.
هناك أسباب تجعل المنظمين يأخذون الأمر ببطء. واجه صندوق الاستثمار المتداول للائتمان الخاص الجديد الذي أطلقته شركة State Street العام الماضي العديد من عقبات هيئة الأوراق المالية والبورصات بعد الإطلاق والتي كان ينبغي أن تكون جزءًا من عملية المراجعة المسبقة للموافقة، وفقًا لخبراء مؤسسة التدريب الأوروبية.
لكن المقارنة الأكثر وضوحًا هي صندوق Spot Bitcoin ETF، الذي واجه مقاومة من هيئة الأوراق المالية والبورصة لسنوات قبل أن يحصل أخيرًا على الموافقة في يناير 2024. وقد تصارع المنظمون لعدة أشهر مع مخاوف بشأن التلاعب بالسوق وما إذا كانت أسواق العملات المشفرة الأساسية ناضجة بما يكفي لقبول منتج استثماري منظم. قبل الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة بشكل متكرر طلبات متعددة، بحجة أن المصدرين فشلوا في توضيح كيفية منع الاحتيال أو التلاعب بالعملات المشفرة.
قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، مؤخرًا في برنامج Squawk Box على قناة CNBC: “إن التركيز على حماية المستثمرين والتلاعب بالسوق… أمر مهم للغاية بالنسبة لي، ومن الواضح بالنسبة للجنة الأوراق المالية والبورصة. إنه جزء من حمضنا النووي”.
تكثفت الأسئلة حول التداول الداخلي في سوق التنبؤ مؤخرًا.
تتمتع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع بالإشراف الأساسي على السوق المتوقعة، ولكن شهد أتكينز أمام مجلس الشيوخ الأمريكي في فبراير أن لجنة الأوراق المالية والبورصة يجب أن تلعب دورًا نشطًا في تنظيم هذا المجال الجديد من النشاط المالي. وقال أتكينز: “إن أسواق التنبؤ هي بالضبط شيء واحد مع احتمال تداخل الولايات القضائية”. “هذه قضية ضخمة نركز عليها.. إنها في الغالب، على الأقل حاليًا، من جانب هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). لكننا بحاجة إلى تعديل الطريقة التي نتعامل بها مع هذه الأسواق.”
“هل يتم التلاعب بأسواق التنبؤ؟ هل هناك أي نوع من المعلومات تجري في تلك الأسواق؟” قال سوهان. وأضاف: “لقد أثبت غلاف صندوق الاستثمار المتداول (ETF) فعاليته، وهو مريح، وشفاف. إنه يتعلق أكثر بالسوق الذي سوف يتتبعونه”.
تتطلب الموافقة النهائية على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين معارك قانونية وضغوطًا سياسية. نجح Grayscale في تحدي الوكالة في المحكمة الفيدرالية في عام 2023 بعد أن قال القضاة إن هيئة الأوراق المالية والبورصات فشلت في توضيح سبب تعاملها مع عقود البيتكوين الآجلة بشكل مختلف عن صناديق الاستثمار المتداولة لعقود البيتكوين الآجلة. رفعت دعوى قضائية ضد كلشي تواجه الحكومة الفيدرالية حالة سابقة حيث فازت بالحق في إطلاق الصفقة في الانتخابات الرئاسية لعام 2024.
وفقًا لأنطوني كابوزولو، المحامي لدى لويس باخ كوفمان ميدلميس المتخصص في قانون الموظفين الإداريين والمسائل التنظيمية، فإن العامل الفريد في هذه القضية هو روابط عائلة ترامب مع مشغلي سوق التنبؤ. دونالد ترامب جونيور هو مستشار لكل من Kalshi وPolymarket، وهو مرتبط بشركة لديها حصة استثمارية في الأخيرة. وكتب كابوزولو في رسالة بالبريد الإلكتروني إلى CNBC: “على أقل تقدير، يريدون فهم التأثير الذي قد تحدثه صناديق الاستثمار المتداولة هذه على عملاء التجزئة بشكل أفضل”.
ويعتقد سون أنه على الرغم من التأخير، فإن النهج التنظيمي الأوسع داخل إدارة ترامب يقوده إلى استنتاج أن توقف الوكالة في الأسواق المتوقعة لا يكشف عن معارضة عميقة للمفهوم الأساسي لصناديق الاستثمار المتداولة. وقال سون: “أعتقد أن كل الأنظمة تسير على ما يرام، حتى أرى خلاف ذلك على موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات”. لكنه أضاف أن هناك أسئلة عادلة يجب طرحها بشأن التنبؤ المبكر ببورصات السوق كلشي وقال إنها حديثة نسبيا وليس لها تاريخ طويل في اختبار السيولة أو عمق السوق. وقال “على الرغم من نموها، لا أعرف مدى عمق السوق”.
وأعلنت كالشي هذا الأسبوع أنها جمعت مليار دولار أخرى من المستثمرين تقييم 22 مليار دولاروقد تضاعفت قيمتها عما كانت عليه قبل ستة أشهر فقط. وأرجعت تفاؤل المستثمرين على وجه التحديد إلى النمو في أعمالها التجارية المؤسسية. وقالت الشركة في بيان لها إنه خلال الأشهر الستة الماضية، نما حجم التداول المؤسسي بنسبة 800٪، وهو ما يمثل حجم تداول سنوي من 52 مليار دولار إلى 178 مليار دولار.
كتب نيت جيراسي، خبير صناديق الاستثمار المتداولة ورئيس شركة NovaDius Wealth Management، في رسالة بالبريد الإلكتروني أن التأخير يعكس الحذر المعقول بدلاً من العداء وأنه يرسم خطًا مباشرًا لكيفية تعامل هيئة الأوراق المالية والبورصات مع صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة.
وكتب جيراسي: “تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة بتاريخ طويل في تجاوز الحدود لفتح الوصول إلى استثمارات وفئات أصول جديدة”. “نظرًا لحداثة صناديق الاستثمار المتداولة في سوق التنبؤ، فمن الواضح أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تريد ضمان الكشف عن المخاطر بشكل صحيح للمستثمرين وأن هذه المنتجات تعمل على النحو المنشود.”
ويشير جيراسي إلى قضايا هيكلية فريدة من نوعها، بما في ذلك ما يحدث إذا كان هناك نزاع حول ما إذا كان ينبغي تسوية عقد الحدث. وكتب: “يظهر هذا التأخير أنه حتى مع وجود هيئة الأوراق المالية والبورصات الأكثر تساهلاً، فإنها لا تعطي ببساطة الضوء الأخضر لكل ملف لصناديق الاستثمار المتداولة يأتي عبر مكتبها”.
الحكم النهائي بشأن مدة التأخير والشروط التي سيتم فرضها قبل الموافقة هو هيئة الأوراق المالية والبورصات. ومن خلال النظر من الخارج، من الصعب معرفة ما الذي سيؤدي إلى الحل ومتى سيحدث. وقال سون: “ما لم تكن أنت المُصدر الذي يتفاوض معهم، فمن الصعب معرفة ماهية الالتزامات”.
الإفصاح: لدى CNBC وKalshi علاقة تجارية تتضمن اكتساب العملاء واستثمار الأقلية في CNBC.
اشترك في نشرتنا الإخبارية الأسبوعية التي تتجاوز البث المباشر، وتقدم نظرة فاحصة على الاتجاهات والإحصائيات التي تشكل سوق صناديق الاستثمار المتداولة.
تنصل
